光華財經(jīng)新聞上海5月26日電（本報記者 涂端玉）雖然近期信用市場風(fēng)險債整體表現(xiàn)整體較為強勢，但本報記者發(fā)現(xiàn)，倍受資金青睞的籌集資金市場主體仍以國資委、國有企業(yè)為主。

預(yù)測人士指出，在信用市場風(fēng)險自然環(huán)境—信用市場風(fēng)險潛能—經(jīng)營潛能—市場競爭力的擴散機制下，當(dāng)前股權(quán)投資政府機構(gòu)對民企偏愛的回升難以操之過急。仍需出臺更多提高民企國債融資的經(jīng)濟政策與措施。

信用市場風(fēng)險階段性結(jié)構(gòu)分化延續(xù)

置身于階段性資產(chǎn)荒穩(wěn)步裂解的大自然環(huán)境中，市場對信用市場風(fēng)險債需求保持強勁，并且在中濃堿利率無法辦到的情況下，已有小部份股權(quán)投資政府機構(gòu)開始將目光轉(zhuǎn)向了信用市場風(fēng)險下陷。

不過，出于避免出現(xiàn)市場風(fēng)險的考慮，各政府機構(gòu)的主流操作正股依舊更多集中于以華能為代表的危險度更高的國資委、國有企業(yè)舉債市場主體。除此以外，華能板塊內(nèi)部高、低評級各券的整體表現(xiàn)亦在穩(wěn)步結(jié)構(gòu)分化。

總括來看，根據(jù)興業(yè)證券統(tǒng)計，截至2022年5月23日，在公募基金華能債中，江南兩省華能的加權(quán)平均估值利率基本處在4%以下，1年期中非可穩(wěn)步性債品種利率均處于1.9%至2.8%區(qū)間內(nèi)；而利率超過10%的華能債僅出現(xiàn)在貴州區(qū)市級、甘肅市級市、內(nèi)蒙古市級市；其余地區(qū)中，云南、東北地區(qū)等地的息差也較高。

海通證券電液推桿供貨商進行的最新債市調(diào)查顯示，特別針對今后三個月信用市場風(fēng)險息差走勢的難題，有30%的受調(diào)查者優(yōu)先選擇了濃堿息差填充或不變，低級別息差擴大，身居第一位。

此外，特別針對今年華能信用市場風(fēng)險市場風(fēng)險和華能債股權(quán)投資策略的難題，優(yōu)先選擇華能融資地區(qū)結(jié)構(gòu)分化新格局拒不，考慮到東部優(yōu)質(zhì)省市利率相對較低，今后股權(quán)投資會向東部部份省市發(fā)掘，但是資產(chǎn)負(fù)債會偏謹(jǐn)慎，仍然會加強對這些地區(qū)的網(wǎng)絡(luò)平臺發(fā)掘，獲取一定當(dāng)期收益的股權(quán)投資人比例為35%，身居第一位；另有30%的受調(diào)查者優(yōu)先選擇了 華能融資經(jīng)濟政策Montcuq明顯收緊，華能市場風(fēng)險仍高，目前高性價比已低，僅會保留部份一線和強一線城市主要華能網(wǎng)絡(luò)平臺國債作為革葉實用性，急于加強產(chǎn)業(yè)債等實用性發(fā)掘；還有15%的股權(quán)投資人優(yōu)先選擇了華能融資地區(qū)結(jié)構(gòu)分化新格局拒不，考慮到東部部份省市出讓收入壓力較大，或是到期相對于財力的壓力較高，仍舊維持在江南等強省市發(fā)掘。

整體來看，央行23條出臺后，盡管有部份股權(quán)投資人認(rèn)為華能融資會出現(xiàn)明顯收緊，但大部份政府機構(gòu)擇券時的地區(qū)優(yōu)先選擇仍集中在中東部省市，反映出在土地出讓收入下降的背景下，市場對弱地區(qū)華能公司仍然十分謹(jǐn)慎。

民企仍需更多經(jīng)濟政策支持

較之于華能市場主體，當(dāng)前民企市場主體的市場整體表現(xiàn)依舊不盡如人意。

以民企地產(chǎn)債為例，雖然地產(chǎn)利好經(jīng)濟政策頻出，但其估值利率及息差均顯著高于其他品種。

在銷售疲弱和融資自然環(huán)境偏緊的大背景下，中國房地產(chǎn)開發(fā)商仍將面臨流動性壓力。穆迪預(yù)測師許有為稱：流動性趨緊將擴大房地產(chǎn)開發(fā)商之間的信用市場風(fēng)險差異。后續(xù)實力較強、信用市場風(fēng)險質(zhì)量較好的開發(fā)商將擁有順暢的境內(nèi)融資渠道，而評級為單B檔及以下的開發(fā)商則會面臨銷售趨弱和各種融資渠道受限的情況。考慮到購房者的信心依舊疲弱，則穆迪預(yù)計，2022年國內(nèi)開發(fā)商的合約銷售額將保持在較弱的水平。此外，在經(jīng)營和融資自然環(huán)境具有挑戰(zhàn)性的情況下，今后12至18個月的開發(fā)商信用市場風(fēng)險指標(biāo)將小幅轉(zhuǎn)弱。電液推桿供貨商

據(jù)聯(lián)合資信統(tǒng)計，2018年至2022年一季度，民企國債的凈融資額除2020上半年和2022年一季度短暫為正外，其余季度均為負(fù)值，而同期國有企業(yè)的凈融資額均為正值，兩者結(jié)構(gòu)分化進一步加劇。這說明在市場整體自然環(huán)境不甚樂觀、外部融資自然環(huán)境負(fù)面沖擊較大時，民企融資非常困難；市場自然環(huán)境收緊時，民企融資雖會好轉(zhuǎn)，可獲利力度依舊不如國有企業(yè)。

本報記者還注意到，自2018年以來，民企的舉債期限越來越短，2022年新發(fā)國債中，1年期以下的占比已超過一半——從2018年的33%增長至2022年1季度的52%，同期國有企業(yè)各年新發(fā)國債期限分布則較為均衡。民企舉債期限越來越短，一方面說明民企流動性較為緊張，需頻繁地借新還舊。另一方面也凸顯出了市場對股權(quán)投資民企信心不足，更趨謹(jǐn)慎。電液推桿供貨商

來自中信證券研究部的數(shù)據(jù)顯示，2021年中央國有企業(yè)、地方國有企業(yè)和民企的凈利潤增速分別為17.78%、28.70%和-6.71%，其中民企凈利潤連續(xù)兩年負(fù)增長，民企經(jīng)營自然環(huán)境的相對劣勢由此可窺一斑。

大部份業(yè)界專家認(rèn)為，在解決民企融資難、融資貴的難題上，需要充分發(fā)揮多層次資本市場的作用。例如，大力發(fā)展新三板市場，推動更多中小企業(yè)登陸北京證券交易所，提高民企的股權(quán)融資可及性，有效降低民企的杠桿率；積極推動高收益國債市場和可轉(zhuǎn)債、結(jié)構(gòu)化國債（如知識產(chǎn)權(quán)證券化）的發(fā)展，做好民企國債融資支持機制建設(shè)，借助擔(dān)保公司、信用市場風(fēng)險增進公司、信用市場風(fēng)險市場風(fēng)險緩釋工具等為民企發(fā)行國債增信，提高民企國債融資的可及性，并適度分散民企的信用市場風(fēng)險市場風(fēng)險。

編輯：史可

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