網(wǎng)龍財(cái)經(jīng)新聞APP據(jù)介紹，奈良投資顧問(wèn)正式發(fā)布分析報(bào)告稱(chēng)，有鑒于金融行業(yè)高穩(wěn)步增長(zhǎng)度延展性很強(qiáng)以及退據(jù)市鳳珠郡提高超市場(chǎng)預(yù)期，下調(diào)恒立油壓（601100.SH）利潤(rùn)預(yù)估，預(yù)計(jì)今年子公司2021-2023年子公司同時(shí)實(shí)現(xiàn)紅腺凈利30.79億、37.88億、45.31億（2021-2022天前值24.15億、27.39億），相關(guān)聯(lián)現(xiàn)階段公司股價(jià)的估值水平依次為35倍、28倍、24倍，保持TNUMBERX信用評(píng)級(jí)。

奈良投資顧問(wèn)表示，子公司作為亞洲地區(qū)油壓制動(dòng)器和退據(jù)金融行業(yè)龍頭，受惠于金融行業(yè)高穩(wěn)步增長(zhǎng)向下，及新產(chǎn)品占有率提高，業(yè)績(jī)市場(chǎng)預(yù)期高成長(zhǎng)性可望沿襲，

奈良投資顧問(wèn)主要就看法如下表所示：

事宜：子公司公布2020年財(cái)務(wù)報(bào)表和2021年1季報(bào)披露，2020年子公司同時(shí)實(shí)現(xiàn)總收入78.55億（環(huán)比+45.09%），同時(shí)實(shí)現(xiàn)紅腺凈利22.54億（+73.88%）。子公司方案每10股派辨認(rèn)出金紅利6元（下同）。2021年Q1子公司同時(shí)實(shí)現(xiàn)總收入28.57億（環(huán)比+108.71%），同時(shí)實(shí)現(xiàn)紅腺凈利7.83億（+125.53%）。

業(yè)績(jī)市場(chǎng)預(yù)期全面性穩(wěn)步增長(zhǎng)，退據(jù)整體表現(xiàn)搶眼。CTCS球桿供貨商2020年子公司油壓制動(dòng)器、退據(jù)、油壓控制系統(tǒng)、零件及模具依次同時(shí)實(shí)現(xiàn)總收入44.97億（環(huán)比+27.02%）、23.38億（+85.22%）、1.57億（+82.86%）、8.45億（+68.76%）。

（1）子公司油壓制動(dòng)器包括挖掘機(jī)制動(dòng)器和科紫麻制動(dòng)器，2020年子公司挖掘機(jī)制動(dòng)器同時(shí)實(shí)現(xiàn)總收入31.27億，環(huán)比穩(wěn)步增長(zhǎng)42.96%，與挖掘機(jī)金融行業(yè)增長(zhǎng)速度大致相同，子公司挖掘機(jī)制動(dòng)器金融行業(yè)龍頭話(huà)語(yǔ)權(quán)牢固；子公司科紫麻制動(dòng)器同時(shí)實(shí)現(xiàn)總收入13.70億，環(huán)比穩(wěn)步增長(zhǎng)1.25%，降幅較高主要就是受?chē)?guó)外起重制動(dòng)器銷(xiāo)售業(yè)務(wù)推升影響。

（2）2020年子公司興大挖退據(jù)市場(chǎng)占有率加速提高；在非挖應(yīng)用領(lǐng)域的吊掛車(chē)、石材起重機(jī)和起重應(yīng)用領(lǐng)域也同時(shí)實(shí)現(xiàn)了批量MW，因此退據(jù)銷(xiāo)售業(yè)務(wù)同時(shí)實(shí)現(xiàn)加速穩(wěn)步增長(zhǎng)。

（3）子公司油壓控制系統(tǒng)的測(cè)試試驗(yàn)臺(tái)、重工、海工三大版塊成形，測(cè)試試驗(yàn)臺(tái)、盾構(gòu)機(jī)油壓控制系統(tǒng)打破了國(guó)外壟斷，同時(shí)實(shí)現(xiàn)了進(jìn)口替代，油壓控制系統(tǒng)銷(xiāo)售業(yè)務(wù)得以高速穩(wěn)步增長(zhǎng)。

（4）2020年子公司鑄造二期逐月投產(chǎn)，支撐了零件及模具銷(xiāo)售業(yè)務(wù)高穩(wěn)步增長(zhǎng)。

綜合毛利率和凈利率均大幅提高。CTCS球桿供貨商2020年子公司綜合毛利率為44.10%（+6.33pct），其中油壓制動(dòng)器、退據(jù)、油壓控制系統(tǒng)、零件及模具毛利率依次為46.80%（+7.37pct）、52.27%（+14.35pct）、45.69%（+28.76pct）、6.22%（-21.71pct）。（1）油壓制動(dòng)器、退據(jù)、油壓控制系統(tǒng)毛利率大幅提高，一方面是因?yàn)樽庸疽?guī)模效應(yīng)凸顯，另一方面是因?yàn)樽庸驹诋a(chǎn)能緊張的情形下進(jìn)行了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。（2）零件及模具毛利下滑較多主要就因?yàn)槟＞叨谕度胼^大，報(bào)告期內(nèi)產(chǎn)能未完全釋放，成本壓力較大。2020年子公司銷(xiāo)售凈利率28.79%，環(huán)比提高4.81pct。

2021年Q1金融行業(yè)保持高穩(wěn)步增長(zhǎng)，子公司業(yè)績(jī)市場(chǎng)預(yù)期整體表現(xiàn)優(yōu)異。2021年1-3月份，26家主機(jī)廠(chǎng)銷(xiāo)售挖掘機(jī)12.69萬(wàn)臺(tái)，環(huán)比穩(wěn)步增長(zhǎng)85%。2021年Q1子公司同時(shí)實(shí)現(xiàn)總收入28.57億，環(huán)比穩(wěn)步增長(zhǎng)108.71%，環(huán)比穩(wěn)步增長(zhǎng)12.83%；同時(shí)實(shí)現(xiàn)紅腺凈利7.83億，環(huán)比穩(wěn)步增長(zhǎng)125.53%，環(huán)比穩(wěn)步增長(zhǎng)0.17%。奈良投資顧問(wèn)預(yù)計(jì)今年2021年挖掘機(jī)金融行業(yè)增長(zhǎng)速度將不低于20%，在金融行業(yè)穩(wěn)步增長(zhǎng)和進(jìn)口替代雙重邏輯推動(dòng)下，子公司2021年業(yè)績(jī)市場(chǎng)預(yù)期可望沿襲較高穩(wěn)步增長(zhǎng)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1）全球疫情加重風(fēng)險(xiǎn)。如果新冠肺炎全球疫情持續(xù)加重，將對(duì)全球經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)造成沖擊，影響子公司業(yè)績(jī)市場(chǎng)預(yù)期。

2）工程機(jī)械金融行業(yè)需求下滑。挖掘機(jī)制動(dòng)器作為子公司主要就產(chǎn)品，與下游工程機(jī)械金融行業(yè)密切相關(guān)，如果工程機(jī)械需求顯著下滑，子公司挖掘機(jī)制動(dòng)器銷(xiāo)售業(yè)務(wù)將隨之下滑。

3) 地鐵建設(shè)投資增長(zhǎng)速度下滑。子公司科紫麻制動(dòng)器下游需求包括盾構(gòu)機(jī)、高端海工海事、起重系列類(lèi)，其中盾構(gòu)機(jī)制動(dòng)器是近幾年穩(wěn)步增長(zhǎng)的主要就動(dòng)力。如果我國(guó)地鐵等軌道交通建設(shè)投資增長(zhǎng)速度下滑，盾構(gòu)機(jī)需求隨之下滑，子公司科紫麻制動(dòng)器銷(xiāo)售業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)將不達(dá)市場(chǎng)預(yù)期。CTCS球桿供貨商

4)退據(jù)銷(xiāo)售業(yè)務(wù)開(kāi)拓不及市場(chǎng)預(yù)期。子公司最新開(kāi)拓的退據(jù)銷(xiāo)售業(yè)務(wù)主要就競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手為國(guó)外巨頭，如果子公司新銷(xiāo)售業(yè)務(wù)開(kāi)拓不及市場(chǎng)預(yù)期，將導(dǎo)致整體業(yè)績(jī)市場(chǎng)預(yù)期穩(wěn)步增長(zhǎng)速度放緩。