事宜：

2022年5月13日，控股公司報(bào)告書與云南SL400工業(yè)園管理委員會(huì)簽訂工程項(xiàng)目股權(quán)投資合同，控股公司擬在云南SL400工業(yè)園股權(quán)投資工程建設(shè)年產(chǎn)量10億噸鋰電池正極金屬材料協(xié)同發(fā)展工程項(xiàng)目，工程項(xiàng)目應(yīng)收賬款股權(quán)投資約25億，正極金屬材料年新增產(chǎn)能10億噸，項(xiàng)目投資36個(gè)月，采用分期付款工程建設(shè)模式，三期和三期新增產(chǎn)能規(guī)模各為5億噸/年。

文章：

新增產(chǎn)能加速收縮，新增產(chǎn)能吸收確定。2021月底控股公司新增產(chǎn)能9.2億噸（湖北1億噸，四川8億噸），本次云南10億噸協(xié)同發(fā)展工程項(xiàng)目復(fù)產(chǎn)后，控股公司今后將具有湖北、四川、云南、楚雄（合資企業(yè)億緯）五大新增產(chǎn)能基地，預(yù)計(jì)今年2022月底為名新增產(chǎn)能將達(dá)24.2億噸，23年控股公司正極金屬材料新增產(chǎn)能將具有39.2億噸，正極金屬材料硅化加工新增產(chǎn)能將具有29.5億噸（含入股子控股公司集能新增產(chǎn)能3億噸），硅化由秋魯比例80%以上。根據(jù)報(bào)告書報(bào)告書，控股公司2021-2023年正極金屬材料訂貨量約為9.5/20.7/31.0億噸，均遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過控股公司當(dāng)年有效新增產(chǎn)能，新增產(chǎn)能吸收有保障。

硅化逐步亢奮背景下協(xié)同發(fā)展驅(qū)動(dòng)力利潤(rùn)能力逐步提高。在短期內(nèi)硅化各個(gè)環(huán)節(jié)供求亢奮或?qū)⒅鸩?，硅化TNUMBERG25Mi價(jià)格逐步上漲，硅化各個(gè)環(huán)節(jié)協(xié)同發(fā)展為正極民營(yíng)企業(yè)今后更上一層的關(guān)鍵勞特爾，他們預(yù)計(jì)今年控股公司硅化由秋魯率隨著協(xié)同發(fā)展新增產(chǎn)能的釋放出來將急遽提高，有望帶來利潤(rùn)靈活性。

顧客遠(yuǎn)距發(fā)芽，海外沖高可期。控股公司已經(jīng)進(jìn)入鋰離子發(fā)電能力前五民營(yíng)企業(yè)中的CATL、長(zhǎng)安汽車電液推桿、華信鋰電、TNUMBERSZ、蜘蛛網(wǎng)可再生能源以及瑞浦可再生能源等數(shù)家民營(yíng)企業(yè)，顧客結(jié)構(gòu)高質(zhì)量，控股公司鋰離子正極市場(chǎng)占有率近20%。同時(shí)國(guó)際顧客SK、LG等沖高在即，存量豐厚。

股權(quán)投資建議：硅化由秋魯率提高驅(qū)動(dòng)力單噸凈利潤(rùn)上升&新增產(chǎn)能逐步收縮趨勢(shì)下，他們預(yù)計(jì)今年2022-2024年控股公司紅腺凈利潤(rùn)潤(rùn)分別為7.6/13.3/18.1億，當(dāng)前市值相關(guān)聯(lián)PE分別為26/15/11x，他們給予2023年20xPE，相關(guān)聯(lián)TNUMBERHK36.7元，維持G360A信用評(píng)級(jí)。

信用風(fēng)險(xiǎn)提示信息：下游需求遜于市場(chǎng)預(yù)期；新增產(chǎn)能收縮遜于市場(chǎng)預(yù)期；硅化基礎(chǔ)建設(shè)程度遜于市場(chǎng)預(yù)期；正極行業(yè)供求轉(zhuǎn)差信用風(fēng)險(xiǎn)等。

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