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事件：

3月7日，公司發(fā)布2021年業(yè)績快報。2021年，公司實現(xiàn)營收93.09億元，同比增長18.51%；實現(xiàn)歸母凈利潤26.94億元，同比增長19.52%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤25.59億元，同比增長16.79%。

2021年經營業(yè)績基本符合預期，盈利能力依然較強。

（1）2021年，公司經營業(yè)績穩(wěn)健增長，基本符合預期。2021年，公司營收同比增長18.51%，歸母凈利潤同比增長19.52%，扣非后歸母凈利潤同比增長16.79%。第四季度，公司實現(xiàn)營收21.26億元，同比降低16.03%；實現(xiàn)歸母凈利潤7.08億元，同比降低9.46%。2021年，公司非標油缸及液壓泵閥業(yè)務保持快速增長，整體經營業(yè)績依然穩(wěn)健。四季度受下游挖機銷量持續(xù)下滑影響，公司單季度業(yè)績出現(xiàn)下滑。

（2）公司盈利能力依然較強。揚州電液推桿廠家2021年，公司凈利率為28.94%，同比提升0.24個百分點；其中第四季度，凈利率為33.30%，同比提升2.42個百分點。2021年前三季度，公司毛利率為42.00%，同比降低0.25個百分點。在鋼材等原材料價格大幅上漲的背景下，公司毛利率水平同比基本持平，凈利率水平持續(xù)提升，整體盈利能力依然較強。

非標油缸及泵閥業(yè)務持續(xù)放量，打造抗周期液壓件龍頭。

（1）公司非標油缸和泵閥業(yè)務持續(xù)放量。根據公司公告，2021年，公司挖機油缸產品收入同比增長12%，非標油缸產品收入同比增長24%，液壓泵閥產品收入同比增長38%。受挖機銷量持續(xù)下滑影響，公司挖機油缸產品收入增速有所放緩；但非標油缸和液壓泵閥產品依然保持較快增長。公司在非挖板塊的高空作業(yè)平臺、泵車與起重機領域的業(yè)務規(guī)模持續(xù)擴大；適用在海工海事、盾構機、試驗臺等領域的V30G系列工業(yè)泵、以及多領域應用的比例電磁閥，也均已進行小批量試裝。公司在非挖領域的拓展將逐步平滑挖機業(yè)務周期性波動帶來的影響。

（2）公司定增已獲證監(jiān)會核準批復，產品體系逐步完善。揚州電液推桿廠家2021年9月，公司擬定增募資不超過50億元，將投向恒立墨西哥項目、線性驅動器項目、恒立國際研發(fā)中心項目、通用液壓泵技改項目、超大重型油缸項目等；目前本次定增申請已獲得證監(jiān)會核準批復。定增項目落地后，公司將在滾珠絲桿電動缸、通用泵及超大重型油缸領域持續(xù)拓展，公司產品體系有望進一步完善，打開未來成長空間。公司有望穿越傳統(tǒng)工程機械周期，成為通用液壓領域龍頭。

維持增持評級。2021年公司經營業(yè)績穩(wěn)健增長，非標油缸及泵閥業(yè)務持續(xù)放量。但受下游挖機行業(yè)周期性波動影響，公司挖機油缸業(yè)務仍有所承壓；我們下調公司盈利預測，預計2021-2023年的歸母凈利潤分別為26.94、29.57、33.22億元（前值分別為27.17、32.73、38.50億元），對應的PE分別為29.97、27.30、24.31倍，維持增持評級。

風險提示：宏觀經濟下行壓力加大，原材料價格大幅波動，工程機械行業(yè)周期性波動，市場競爭加劇，海外拓展不及預期等。

文章來源：《恒立液壓：2021年業(yè)績基本符合預期，非標油缸及泵閥業(yè)務持續(xù)放量》—20220307

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機械組介紹

馮勝，機械行業(yè)首席分析師，執(zhí)業(yè)編號：S0740519050004揚州電液推桿廠家。碩士畢業(yè)于南開大學世界經濟專業(yè)，本科畢業(yè)于南京航空航天大學飛行器制造工程專業(yè)；3年機械行業(yè)實業(yè)工作經驗，7年證券公司機械行業(yè)研究經驗；具備深厚的產業(yè)資源，熟悉企業(yè)發(fā)展規(guī)律和運營管理，對產業(yè)與資本的結合具有細致的觀察和體會。機械行業(yè)細分領域全覆蓋。2019年5月加入中泰證券研究所，2020年機械行業(yè)新財富入圍團隊。

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