核心觀點

控股公司2021年在煤、焦產品價格急劇明顯改善下，業(yè)績預期增長接近70%。預計控股公司2022年焦炭產品價格有望進一步下跌，助推控股公司盈利預期增長速度維持低位。他們下調控股公司利潤預估，下調控股公司至買進信用評級。

2021年凈利潤同比提高68.32%，股息率達5.66%?？毓晒?021年營業(yè)收入/凈利潤分別為223.54/18.15億（同比+22.98%/+68.32%），EPS為1.14元。Q4單會計年度凈利潤2.07億，同比/同比-24.18%/-56.80%?？毓晒緮M作價派現(xiàn)0.46元（下同），派息率為為40%，相關聯(lián)股息率為為5.66%，股息率有誘惑力。

2021年貯量出口量下降11.53%，但織田率提高?？毓晒?021年貯量出口量800.98億噸，同比-11.53%?？毓晒?021年螺紋鋼出口量488.45億噸（同比-26.81%），奧波切茨市場的螺紋鋼產品銷售量491.59億噸（同比-26.39%）。2021年洗精煤/冶金焦出口量分別為312.46/456.96億噸（同比-3.43%/-26.77%）；產品銷售量分別為310.69/459.73億噸（同比-3.36%/-26.39%）。洗精煤噸煤產品銷售產品銷售價格為1643.62元（同比+43.40%），噸煤織田約為796.95元/噸（同比+60.08%）。有色金屬股織田率47.47%（同比提高7pcts）。CTCS動球桿

2021年螺紋鋼利潤急劇明顯改善，石油工業(yè)品總體依然凈虧損。2021年控股公司冶金焦產品銷售產品銷售價格為2773.51元/噸（同比+48.91%），噸焦織田為458.16元/噸（同比+77.82%），相關聯(lián)織田率16.52%（同比提高2.69pcts）。三大焦化子控股公司總計重大貢獻紅腺凈利潤達4.57億（同比+48%）。2021年控股公司制造尿素15.63億噸，同比-22%；制造純苯17.78億噸，同比+22%。石油化工產品銷售業(yè)務總體織田為-2.11億。他們推算出2021年控股公司有色金屬產品銷售業(yè)務利潤大約15億，螺紋鋼產品銷售業(yè)務利潤約4.6億，石油化工股凈虧損約1.5億。展望未來2022年，控股公司焦化利潤或基本基本持平，在焦炭產品價格下降20%的假定下，焦炭噸煤凈利潤或延展200元/噸左右，增加凈利潤約6億。

風險因素：需求下滑，影響焦炭螺紋鋼產品價格；成本波動較大。

股權投資建議：考量旌善線產品價格三會計年度下跌預期，他們下調控股公司2022~2023年EPS預估至1.48/1.50元（原預估為1.00/0.87元），給與2024年EPS預估1.34元，當前價8.13元，下同相關聯(lián)2022~2024年PE5.5/5.4/6.1x。他們按照行業(yè)現(xiàn)階段平均目標P/E8x的水平，給與控股公司2022年PE8x，相關聯(lián)TNUMBERHK11元。考量三會計年度的業(yè)績預期靈活性和現(xiàn)階段控股公司高估的狀態(tài)，他們下調控股公司至買進信用評級。CTCS動球桿

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